IMF上調(diào)了人民幣SDR權(quán)重 外資增配中國(guó)資產(chǎn)趨勢(shì)不改

人民幣“入籃”五年多，權(quán)重將首次迎來(lái)上調(diào)。

 

日前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查。這是2016年人民幣成為SDR籃子貨幣以來(lái)的首次審查。

 

執(zhí)董會(huì)一致決定，維持現(xiàn)有SDR籃子貨幣構(gòu)成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成，并將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%（升幅1.36個(gè)百分點(diǎn)），將美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%，同時(shí)將歐元、日元和英鎊權(quán)重分別由30.93%、8.33%和8.09%下調(diào)至29.31%、7.59%和7.44%，人民幣權(quán)重仍保持第三位。執(zhí)董會(huì)決定，新的SDR貨幣籃子在今年8月1日正式生效，并于2027年開展下一次SDR定值審查。

 

中國(guó)央行15日表示，中國(guó)改革開放的信心和意志不會(huì)動(dòng)搖，將始終堅(jiān)持?jǐn)U大高水平對(duì)外開放。下一階段，人民銀行將和各金融管理部門一道，繼續(xù)堅(jiān)定不移地推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)改革開放，進(jìn)一步簡(jiǎn)化境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)投資的程序，豐富可投資的資產(chǎn)種類，完善數(shù)據(jù)披露，持續(xù)改善營(yíng)商環(huán)境，延長(zhǎng)銀行間外匯市場(chǎng)的交易時(shí)間，不斷提升投資中國(guó)市場(chǎng)的便利性，為境外投資者和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造更有利的環(huán)境。

 

人民幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位提升

 

早在2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)決定首次將人民幣納入SDR貨幣籃子，于2016年10月1日正式生效，當(dāng)時(shí)美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。SDR匯率和利率也相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，人民幣匯率和3個(gè)月國(guó)債利率分別進(jìn)入SDR匯率和利率的計(jì)算。

 

目前SDR籃子貨幣主要有兩大標(biāo)準(zhǔn)，其一是“主要出口國(guó)”標(biāo)準(zhǔn)，其二是“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)。2010年IMF評(píng)估認(rèn)為，人民幣已經(jīng)符合“主要出口國(guó)”標(biāo)準(zhǔn)，但與自由使用標(biāo)準(zhǔn)仍有差距。不過(guò)，此后幾年，隨著中國(guó)不斷加大開放力度，人民幣已經(jīng)滿足第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

 

上海發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)喬依德此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“應(yīng)當(dāng)指出可兌換性、完全自由浮動(dòng)、資本賬戶開放都不是一種貨幣進(jìn)入SDR籃子的前提。在1981年日元進(jìn)入SDR時(shí)，也沒(méi)有完全開放，日本是直到1983年才開放的；澳大利亞出口額并不大，但澳大利亞元可以自由使用，因此排名并不等于自由使用。”

 

為確保人民幣順利“入籃”，當(dāng)時(shí)中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局與相關(guān)部門密切配合，有序推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。

 

首先，繼續(xù)擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放，滿足境外機(jī)構(gòu)特別是境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作的需求。2016年2月，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步向境外私人機(jī)構(gòu)投資者開放銀行間債券市場(chǎng)，不設(shè)投資額度限制；4月，發(fā)布《境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)流程》和《境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)流程》，為境外央行類機(jī)構(gòu)入市提供具體的操作指引，進(jìn)一步便利境外投資者進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)。

 

其次，解決SDR定值匯率要求的技術(shù)性問(wèn)題。經(jīng)溝通協(xié)調(diào)，英格蘭銀行每天向IMF提供12點(diǎn)倫敦市場(chǎng)的人民幣對(duì)美元匯率，作為人民幣加入SDR的定值匯率。為了使人民幣在岸交易時(shí)段能夠覆蓋倫敦市場(chǎng)，2016年1月4日起，中國(guó)將銀行間外匯市場(chǎng)交易系統(tǒng)每日運(yùn)行時(shí)間延長(zhǎng)7個(gè)小時(shí)，并相應(yīng)延長(zhǎng)了人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場(chǎng)管理制度的適用時(shí)間。

 

再次，進(jìn)一步提高數(shù)據(jù)透明度。繼正式采納IMF數(shù)據(jù)發(fā)布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)后，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局2015年12月又正式參與了國(guó)際銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)(IBS)和協(xié)同證券投資調(diào)查(CPIS)等數(shù)據(jù)調(diào)查，縮小了與世界主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)在數(shù)據(jù)透明度上的差距。

 

隨后的幾年，隨著中國(guó)股、債市場(chǎng)不斷被納入國(guó)際主流指數(shù)，人民幣又朝著“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)更進(jìn)一步。2021年，外資買入中國(guó)債券總額約為1100億美元，北向資金凈流入近660億美元。鑒于富時(shí)羅素WGBI指數(shù)納入人民幣債券，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，截至2024年四季度，這將會(huì)每季度吸引100億美元的資金流入中國(guó)債市；2021年全年貿(mào)易統(tǒng)計(jì)（按美元計(jì)算）顯示，中國(guó)貿(mào)易收支為順差6764億美元，比上年增加三成，創(chuàng)歷史新高。

 

外資增配中國(guó)資產(chǎn)將在中長(zhǎng)期持續(xù)

 

今年以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期急劇升溫，疊加地緣政治不確定性和中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，國(guó)際資金暫時(shí)凈流出中國(guó)股、債市場(chǎng)。但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)際機(jī)構(gòu)增配中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)仍將在中長(zhǎng)期持續(xù)。

 

MSCI董事總經(jīng)理魏震此前對(duì)記者稱，根據(jù)IMF的最新預(yù)測(cè)，到2024年，中國(guó)將占全球GDP的19％，很快就會(huì)接近美國(guó)對(duì)全球GDP 22％的貢獻(xiàn)；按購(gòu)買力平價(jià)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模早在2014年就已經(jīng)超越美國(guó)，并且預(yù)計(jì)在2024年將達(dá)到美國(guó)的1.5倍。盡管中國(guó)目前已占全球經(jīng)濟(jì)總量以及全球企業(yè)盈利產(chǎn)生地的16％，但中國(guó)市場(chǎng)僅占全球市值加權(quán)指數(shù)的4％。這主要反映了兩大方面問(wèn)題：欠發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上的上市公司自由流通股份通常較少；中國(guó)A股尚未全部納入全球指數(shù)中。

 

“中國(guó)股票在MSCI ACWI全球指數(shù)中的權(quán)重相對(duì)于其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)偏低，但全球性基金對(duì)中國(guó)股票的配置甚至更低，這就加劇了中國(guó)股市被低配的現(xiàn)象。”魏震稱。

 

盡管近兩年MSCI暫時(shí)停止提升A股的納入因子（目前納入因子為25%），但多家國(guó)際機(jī)構(gòu)在采訪時(shí)都對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，隨著中國(guó)市場(chǎng)開放程度不斷提升，提高納入因子是中長(zhǎng)期較為具有確定性的事件。

 

摩根大通近期重申了對(duì)中國(guó)股市的積極立場(chǎng)。摩根士丹利則在年中展望中提及，疫情影響的限制性措施和宏觀經(jīng)濟(jì)走弱會(huì)拖累企業(yè)收益。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮以及地緣政治局勢(shì)等會(huì)影響到MSCI中國(guó)指數(shù)近期的表現(xiàn)，但是相對(duì)于離岸中國(guó)市場(chǎng)，摩根士丹利仍然看好A股，因?yàn)锳股在短期內(nèi)能夠從潛在的寬松政策中獲益，并且與IT、工業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)保持一致。此外，中國(guó)最近正式推出的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃也支持機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)，這是積極的進(jìn)展。

 

中國(guó)債市也將持續(xù)吸引國(guó)際資金增配。國(guó)際資產(chǎn)管理公司安本（Aberdeen）近期表示，如果想要實(shí)現(xiàn)全球投資組合的多元化配置，便不能忽略中國(guó)。安本中國(guó)區(qū)固定收益負(fù)責(zé)人吳子宇對(duì)記者表示，看好中國(guó)債券市場(chǎng)的價(jià)值。“中國(guó)債券市場(chǎng)不乏特點(diǎn)，因而成為全球投資者極佳的多元化部署選擇，特別是中國(guó)央行趨向?qū)捤烧?，而美?lián)儲(chǔ)開始收緊政策。中國(guó)債券市場(chǎng)主要跟隨國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在增長(zhǎng)方面，中國(guó)基本是獨(dú)立于美國(guó)和歐盟的經(jīng)濟(jì)體。”

 

他提及，外資持有中國(guó)債券的比例仍然極低，只有約4萬(wàn)億元人民幣，而境內(nèi)債券市場(chǎng)的總規(guī)模超130萬(wàn)億元人民幣。中國(guó)資本市場(chǎng)短期內(nèi)尚未全面開放。債券將與其他資產(chǎn)類別保持較低的相關(guān)性，盡管人民幣短期可能會(huì)有一些波動(dòng)， 但仍比絕大部分新興市場(chǎng)貨幣要穩(wěn)定。