全方位促進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化

中國(guó)金融業(yè)的改革開(kāi)放近年來(lái)取得了豐碩成果，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。但也要看到，當(dāng)前金融業(yè)的改革開(kāi)放邁入了深水區(qū)，還有很多硬骨頭要啃。通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放來(lái)增強(qiáng)對(duì)內(nèi)改革動(dòng)力、提升改革效率，是一個(gè)有效途徑。特別是在推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化方面，投資者（投資機(jī)構(gòu)）、交易品種、交易制度、監(jiān)管?chē)?guó)際合作等方面都需要加大開(kāi)放力度。

6月17日，滬倫通正式啟動(dòng)。同日，華泰證券在倫敦證券交易所上市首只滬倫通項(xiàng)下的全球存托憑證（GDR），未來(lái)符合條件的倫交所上市公司將在上交所發(fā)行滬倫通項(xiàng)下的中國(guó)存托憑證（CDR）。

既不同于原來(lái)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）層面上允許合格機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)方市場(chǎng)的投資，也不同于滬港通、深港通僅允許雙方有一定準(zhǔn)入門(mén)檻的普通投資者直接交易對(duì)方股票，滬倫通實(shí)現(xiàn)了雙方企業(yè)在對(duì)方資本市場(chǎng)的直接掛牌交易。這一舉措不僅為兩地投資者提供了投資的便利機(jī)會(huì)，更為中國(guó)A股上市企業(yè)提供從倫敦市場(chǎng)直接融資的渠道。QFII、RQFII、QDII、滬深港通只在投資者層面上促進(jìn)了國(guó)際化，而滬倫通則在投資者、交易品種、交易制度和監(jiān)管?chē)?guó)際合作等多方面推進(jìn)著中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際化進(jìn)程。

有助于投資者國(guó)際化。在滬倫通模式下，所有倫交所投資者都可以投資在倫交所發(fā)行全球存托憑證的中國(guó)企業(yè)，而倫交所擁有全球最廣泛的金融機(jī)構(gòu)投資者，這大大拓展了中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有的國(guó)際投資者結(jié)構(gòu)。

促進(jìn)交易品種開(kāi)放。滬倫通下的雙邊上市企業(yè)的直接掛牌交易模式，即中國(guó)A股公司在倫交所發(fā)行GDR，倫交所上市公司在上交所發(fā)行CDR，這是前所未有的開(kāi)放。GDR的發(fā)行不僅拓展中國(guó)企業(yè)的融資渠道，增加公司股票流動(dòng)性，降低融資成本，也為上市公司引入了國(guó)際股東，增加公司國(guó)際知名度。CDR對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的交易品種，大大方便了中國(guó)境內(nèi)投資者投資國(guó)外上市企業(yè)。而且，雙邊市場(chǎng)采用的基礎(chǔ)股票和存托憑證的跨境轉(zhuǎn)化機(jī)制也推動(dòng)中國(guó)證券機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)，提升中國(guó)證券行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的交易制度與國(guó)際接軌。上海和倫敦兩地資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通必然帶動(dòng)兩個(gè)交易所交易制度的相互借鑒和學(xué)習(xí)。比如，在上交所上市的CDR將引入倫交所普遍采用的做市商制度。

推進(jìn)監(jiān)管合作。雙邊企業(yè)分別在兩地上市需要兩國(guó)監(jiān)管部門(mén)在信息披露、交易等方面協(xié)同監(jiān)管，這有利于促進(jìn)證券監(jiān)管的國(guó)際合作。

需要指出的是，當(dāng)前滬倫通仍處于起步階段，離兩個(gè)市場(chǎng)的真正互聯(lián)互通還有很長(zhǎng)一段距離，還有很多事情要做。比如對(duì)上交所來(lái)說(shuō)更加重要、對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放更有標(biāo)志性的事件應(yīng)該是倫交所上市企業(yè)到上交所來(lái)發(fā)行CDR，而且能以新增股票發(fā)行形式完成（在滬倫通初步階段還未涉及這一融資安排）。期待這些將隨著滬倫通的推進(jìn)而實(shí)現(xiàn)，從而推動(dòng)上交所打造成國(guó)際一流的證券交易所，促進(jìn)上海成為國(guó)際金融中心，推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。

（作者吳文鋒為上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長(zhǎng)）