美債收益率破高位敲響債務(wù)警鐘

作為全球資產(chǎn)定價之錨的美國10年期國債收益率，在當(dāng)?shù)貢r間24日盤中突破3%這一重要心理關(guān)口，隨后在全球資本市場引發(fā)連鎖反應(yīng)。一旦10年期美債收益率繼續(xù)保持上升趨勢，將逐漸抬升全球政府、企業(yè)及普通居民的融資成本，債務(wù)風(fēng)險敞口勢必擴(kuò)大，從長期看將抑制世界經(jīng)濟(jì)增長。

 

多重因素推升美債收益率

 

3.003％，這是10年期美國國債收益率自2014年1月以來首次摸高至3%之上。此外，當(dāng)日2年期美債收益率曾逼近2.5%，為2008年9月以來最高；5年期美債收益率報2.838%，為2009年8月以來最高水平。

 

有分析指出，美國大量的新債發(fā)行計劃和原油價格持續(xù)攀升是10年期美債收益率持續(xù)上漲的主要原因。目前，美國新債發(fā)行計劃已經(jīng)達(dá)到了14.9萬億美元，而北海布倫特原油期貨價格也站上了每桶75美元，為2014年12月以來最高。德意志銀行私人財富管理部固定收益產(chǎn)品交易主管波拉克認(rèn)為，近期全球商品價格持續(xù)上漲、全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)入第9年、美聯(lián)儲很可能會在6月加息等因素共同推高了債券收益率。

 

今年2月，當(dāng)10年期美國國債收益率突破2.9％時，曾一度引發(fā)美國股市超過20％的下調(diào)。因此，當(dāng)10年期美債收益率盤中站上3%后，24日當(dāng)天，一方面紐約股市三大股指相繼告跌，另一方面，歐洲債券市場立即響應(yīng)，主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率也水漲船高。

 

牛頓投資管理公司固定收益部門主管布賴恩預(yù)計，10年期美國國債收益率的“整固點位”在3.1%至3.4％。而摩根士丹利分析師認(rèn)為，美國10年期國債收益率突破3%意味著，3.5%已不再遙遠(yuǎn)。

 

融資成本將進(jìn)一步上升

 

對資本市場來說，美債收益率高企有可能推動全球資本大搬家，機(jī)構(gòu)投資者可能迫于資金安全的壓力，在投資組合中將部分資金由股市轉(zhuǎn)移到債市?！度A爾街日報》稱，美國國債收益率升破3%可能會驚擾一些投資者，尤其是那些多年來一直認(rèn)為低收益率為高股票估值提供了合理性的投資者。

 

據(jù)報道，美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨認(rèn)為，當(dāng)前美股估值高于歷史水平，面對負(fù)面消息時波動更為劇烈。埃亨說，隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)程逐步推進(jìn)，美股相對其他固定收益資產(chǎn)投資吸引力下降，未來仍面臨調(diào)整壓力。

 

對美國經(jīng)濟(jì)來說，從政府到企業(yè)再到普通家庭，未來融資成本將進(jìn)一步上升。美國州以下各級政府在發(fā)行地方市政債券時，主要以10年期美債收益率作為參考標(biāo)的，未來發(fā)債成本將隨其上升，或危及基礎(chǔ)設(shè)施投資前景。對美國普通消費者來說，房貸利率、汽車貸款利率也將跟進(jìn)上升，打破他們的收支平衡。美國居民消費開支占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過2/3，一旦受到影響，其后果可想而知。高盛此前在一份研報中指出，如果美國10年期國債收益率升至4.5%，美國經(jīng)濟(jì)將顯著放緩，而美股可能下跌20%至25%。

 

不過，加皇資本市場利率戰(zhàn)略主管克羅赫迪表示，由于美國消費者不像上次擴(kuò)張期時對債務(wù)有那么大的風(fēng)險敞口，即便國債收益率突破3%，短期內(nèi)也不大可能會對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大影響。

 

從歷史上看，美債收益率持續(xù)走高并突破心理關(guān)口，都是一個危險的信號。有報道說，1987年的“黑色星期一”、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及2008年的全球金融危機(jī)期間，美國10年期國債收益率均大幅飆升。

 

國際貨幣基金組織日前發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告顯示，2017年全球增速達(dá)3.8％，創(chuàng)下2011年以來最快增速。報告預(yù)計，今明兩年全球增速都將進(jìn)一步提升至3.9％，與今年1月的預(yù)測值相同。不過，該組織同時警告，對全球公共和私人債務(wù)膨脹局面要保持警惕。統(tǒng)計顯示，2016年全球公共和私人債務(wù)總規(guī)模已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的164萬億美元，比國際金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年高出40％，相當(dāng)于全球GDP的225％。高債務(wù)使得政府、企業(yè)和家庭面對金融條件突然緊縮時更脆弱，會導(dǎo)致市場下跌，加速新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃，加重市場對債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，損害經(jīng)濟(jì)增長。

 

還有分析指出，美債收益率持續(xù)走高與美聯(lián)儲加息相互促進(jìn)，將誘發(fā)部分國際資本回流美國，對國際“熱錢”依賴度較高的新興經(jīng)濟(jì)體將面臨短期內(nèi)大量資本外流沖擊，匯率風(fēng)險上升。

 

美聯(lián)儲加息步伐恐加快

 

美國國債收益率飆升，還引發(fā)了市場關(guān)于美聯(lián)儲可能加快加息步伐的普遍擔(dān)憂。法新社報道稱，華爾街的投資者擔(dān)心，美債收益率走高，將向美聯(lián)儲釋放明顯信號，刺激后者加快加息步伐。

 

芝加哥商品交易所集團(tuán)的最新數(shù)據(jù)顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)加息四次的概率已高達(dá)48.8％。

 

美聯(lián)儲在3月宣布今年首次加息時預(yù)計，2018年仍將加息兩次，與2017年12月的預(yù)測一致。但美國聯(lián)邦儲備委員會此前公布的上次貨幣政策例會紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀，認(rèn)為通脹率將進(jìn)一步回升，未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能加快。紐約聯(lián)邦儲備銀行行長達(dá)德利近期就明確表示，加息四次的節(jié)奏仍可以認(rèn)為是漸進(jìn)的。

 

美國外匯策略公司董事總經(jīng)理施洛斯伯格認(rèn)為，美聯(lián)儲可能是現(xiàn)在全球主要央行中最激進(jìn)的一個，正試圖在多年量化寬松后實現(xiàn)貨幣政策正?；?，而市場這次終于注意到了美聯(lián)儲與全球其他一些主要央行不斷擴(kuò)大的利差差距。（王云龍）