從G20會(huì)議公報(bào)看全球秩序博弈的六大玄機(jī)

2月26日至27日在上海舉行的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)春季會(huì)議，由于處在全球股市和大宗商品市場(chǎng)劇烈震蕩的關(guān)口，而受到格外關(guān)注。西方輿論拋出“新廣場(chǎng)協(xié)議”話題也給會(huì)議平添幾分懸念。正是由于會(huì)議的重要性以及受到的高關(guān)注度，此次會(huì)議中的各種博弈也就非常耐人尋味。從會(huì)后發(fā)表的《G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)公報(bào)》（下簡(jiǎn)稱“公報(bào)”）中，我們可以洞察其中暗藏著全球秩序博弈的六大玄機(jī)：

玄機(jī)一：全球經(jīng)濟(jì)基本面判斷暗藏政策玄機(jī)

公報(bào)強(qiáng)調(diào)，“近期市場(chǎng)波動(dòng)的程度并未反映全球經(jīng)濟(jì)基本面。我們預(yù)期，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張，主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁。”這里在分析近期市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)，既肯定發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)，又看好新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)。然而我們知道，事實(shí)上當(dāng)前全球市場(chǎng)波動(dòng)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有關(guān)，而這些貨幣政策也導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)分化，難以同時(shí)進(jìn)入“向上”周期。主要新興經(jīng)濟(jì)體中，除了中國(guó)保持中高速增長(zhǎng)外，其他少有“強(qiáng)勁”者。公報(bào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況的前述判斷，可能暗示各國(guó)在貨幣政策辯論后，只是在應(yīng)對(duì)態(tài)度上達(dá)成了共識(shí)性安排，能否產(chǎn)生政策措施上的協(xié)調(diào)一致尚有待觀察。

玄機(jī)二：外匯市場(chǎng)形勢(shì)判斷暗含匯率博弈

公報(bào)稱，“我們將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和不以競(jìng)爭(zhēng)性目的來(lái)盯住匯率。”這里突出強(qiáng)調(diào)避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值的承諾，實(shí)際上隱含強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前全球面臨競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。G20所達(dá)成的共識(shí)應(yīng)該看做希望通過明確釋放信號(hào)，打消“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”的擔(dān)憂。此外，公報(bào)首次明確提出“就外匯市場(chǎng)密切討論溝通”，體現(xiàn)了G20對(duì)近期匯率波動(dòng)的高度關(guān)注，期望各國(guó)在全球?qū)用嬗行矣姓\(chéng)意地溝通，減少政策的不確定性，進(jìn)而減少負(fù)面溢出效應(yīng)。當(dāng)前，西方主要央行維持利率在近零或負(fù)值水準(zhǔn)，貨幣政策分化明顯，貨幣競(jìng)相貶值危機(jī)四伏，進(jìn)一步刺激計(jì)劃呼之欲出。從這個(gè)角度觀察，G20在宏觀政策上所達(dá)成的共識(shí)，已經(jīng)是各方所能尋找到的“最大公約數(shù)”。

玄機(jī)三：結(jié)構(gòu)性改革表述暗藏理念博弈

公報(bào)指出：“結(jié)構(gòu)性改革在提高生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用”。結(jié)構(gòu)性改革倡議由G20主席國(guó)中國(guó)主動(dòng)推動(dòng)，盡管美國(guó)仍然主張通過貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但倡議得到德國(guó)等G20國(guó)家的廣泛支持。在這里，“刺激性政策”與“結(jié)構(gòu)性改革”之間的理念博弈表現(xiàn)得很明確。即使在西方七國(guó)內(nèi)部，這種理念分化也日益凸顯。金融危機(jī)后德國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，就是得益于其20世紀(jì)90年代初以來(lái)加強(qiáng)了結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)前，全球財(cái)政以及貨幣政策可運(yùn)作空間已接近極限，單憑貨幣政策并不足以抗擊日益升高的全球風(fēng)險(xiǎn)，必須通過結(jié)構(gòu)性改革才能突破經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性障礙，而結(jié)構(gòu)性改革反過來(lái)還能促進(jìn)短期需求側(cè)政策推進(jìn)的效率，從而達(dá)到標(biāo)本兼治的目的。公報(bào)將結(jié)構(gòu)性改革提升至新的高度，其中暗藏著各方經(jīng)濟(jì)治理理念的博弈。

玄機(jī)四：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的互聯(lián)互通將化解制度博弈

公告強(qiáng)調(diào)：“最大限度發(fā)揮不同國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的互聯(lián)互通對(duì)于創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)、提升國(guó)別合作水平具有積極作用。”當(dāng)前，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)國(guó)家與虛擬經(jīng)濟(jì)國(guó)家間的博弈正在常規(guī)化成為“制度博弈”，唯有加強(qiáng)互聯(lián)互通建設(shè)，才能從新的維度上找到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新路。公報(bào)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的互聯(lián)互通不僅是適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的必然選擇，更是破解實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)博弈的必由之路。此外，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資是中國(guó)目前在全球經(jīng)貿(mào)合作中力推的重點(diǎn)。無(wú)論是“一帶一路”建設(shè)還是亞投行，對(duì)于促進(jìn)不同國(guó)家間基礎(chǔ)設(shè)施投資、加強(qiáng)互聯(lián)互通都具有重要意義。將G20機(jī)制與中國(guó)的“走出去”相協(xié)調(diào)，將進(jìn)一步增加全球總需求，改善長(zhǎng)期供給，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能合作，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供持久動(dòng)力。

玄機(jī)五：“金融體系穩(wěn)定”表述暗藏稅收博弈

公報(bào)強(qiáng)調(diào)，要維護(hù)金融體系穩(wěn)定、更好地監(jiān)測(cè)資本流動(dòng)，要確保稅收公平和平等競(jìng)爭(zhēng)，尤其是要妥善解決發(fā)展中國(guó)家在落實(shí)BEPS中面臨的特殊挑戰(zhàn)。當(dāng)前，資本的無(wú)序流動(dòng)恰恰是國(guó)際金融體系動(dòng)蕩的根本原因，全球股市動(dòng)蕩、大宗商品價(jià)格持續(xù)走低都源于此。造成資本無(wú)序流動(dòng)的一個(gè)重要原因是不同經(jīng)濟(jì)體間稅收政策的差異，這些差異成了跨國(guó)公司避稅、不同經(jīng)濟(jì)體維護(hù)本國(guó)利益的工具，進(jìn)而加劇了全球經(jīng)濟(jì)體系的不穩(wěn)定性。當(dāng)前，西方國(guó)家都把“打擊跨國(guó)公司避稅”作為政策重點(diǎn)，而在本國(guó)擁有跨國(guó)公司利益方面，又成為保護(hù)主義者。此次G20會(huì)議公報(bào)把監(jiān)測(cè)跨國(guó)資本流動(dòng)與打擊稅收侵蝕放在一起強(qiáng)調(diào)，暗藏著全球征稅權(quán)博弈。

玄機(jī)六：新增“綠色金融”理念內(nèi)含發(fā)展權(quán)博弈

“綠色”是我國(guó)“十三五”規(guī)劃中的五大發(fā)展理念之一。“十三五”規(guī)劃明確強(qiáng)調(diào)，要“發(fā)展綠色金融，建立綠色發(fā)展基金”。中國(guó)在此次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)“綠色金融”是希望能引起國(guó)際社會(huì)的高度重視。可以預(yù)見，“綠色金融”的標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管機(jī)制、協(xié)調(diào)機(jī)制等都將盡快建立。這不僅有助于改善全球生態(tài)環(huán)境，更能動(dòng)員更多資金進(jìn)行綠色投資，提升全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力，創(chuàng)造全球經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。與中國(guó)形成對(duì)比的是同樣對(duì)“綠色金融”感興趣的英國(guó)，不同之處在于，英國(guó)希望通過“綠色金融”的理念，在國(guó)際碳排放權(quán)、碳交易等領(lǐng)域占得先機(jī)。因此，英國(guó)提倡的“綠色金融”蘊(yùn)含著發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展權(quán)上的博弈。與中國(guó)提倡的綠色發(fā)展、綠色投資并不相同。

（作者 賈晉京 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院宏觀研究部主任。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院助理研究員展騰、程陽(yáng)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）