十三五中國金融體系改革方向?qū)嵤┛萍汲晒Y本化思路

如何構(gòu)建一個現(xiàn)代開放的金融體系是決定“十三五”時期以及中國經(jīng)濟(jì)未來改革發(fā)展成敗的關(guān)鍵因素。

中國擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，然而總體來看，由于受到金融基礎(chǔ)薄弱的制約以及金融制度的不健全、資本市場不規(guī)范和金融機(jī)構(gòu)部門效率低下等因素的影響，中國金融體系國際化和一體化的發(fā)展在短期內(nèi)滯后于整個市場體系的改革。再加上扭曲的金融體系改革和發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高，資金運(yùn)用的損失率、呆壞賬率高，不僅導(dǎo)致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，這突出表現(xiàn)在以下三個方面：

首先，銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)資金供給相對落后。信貸資金投放一直存在“重大輕小”以及“雙軌制”的結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項目、國有企業(yè)、大型企業(yè)，而民營企業(yè)、中小企業(yè)等信貸支持力度嚴(yán)重不足。

其次，金融部門對實體部門明顯產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。2011年以來，不斷攀升的社會融資總量以及表外融資與債券融資的大幅增長與持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成了極大的反差和背離。但是，釋放出來的貨幣并未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，而是在金融和虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，反映實體經(jīng)濟(jì)的工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及商業(yè)流通數(shù)據(jù)依舊十分疲弱，而同時，債務(wù)比率上升、銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險集聚升高。根據(jù)近期銀監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，截至2015年第三季度，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到11836億元，不良率達(dá)到1.59%。預(yù)計今年第四季度不良貸款余額達(dá)到12637.82億元，不良貸款率1.67%，預(yù)計2016年第四季度不良貸款率達(dá)到1.94%。

第三，貨幣乘數(shù)和產(chǎn)出效率下降。金融危機(jī)以來，中國“貨幣超發(fā)”現(xiàn)象日趨嚴(yán)重與中國的貨幣經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率大幅下降有直接關(guān)系。即使銀行資金能夠貸放出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應(yīng)量增加對實體經(jīng)濟(jì)的影響大小還依賴于貨幣流通速度的變動。中國貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中急劇下降，由2008年的0.63急劇下降至2012年的0.51，貨幣流通速度下降近20%。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值水平的下降，即貨幣擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效果和效率的下降。

值得一提的是今年以來，貨幣乘數(shù)與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出呈現(xiàn)出明顯背離的情況——貨幣乘數(shù)有所上升，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，主要是因為政府為穩(wěn)定債務(wù)和資產(chǎn)價格，信用創(chuàng)造由外轉(zhuǎn)內(nèi)不斷深入，但實體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，貨幣乘數(shù)的回升更多是為了對債務(wù)壓力的緩沖，而非真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

因此，金融如何真正有效支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然是中國當(dāng)前以及未來很長時期內(nèi)面臨的重大難題。十八屆三中全會之后，深化金融體制改革的重點(diǎn)是發(fā)展支持實體經(jīng)濟(jì)的金融體系，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，避免金融經(jīng)濟(jì)偏離實體經(jīng)濟(jì)的實際需求，實現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標(biāo)從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。一方面，通過宏觀審慎控制金融系統(tǒng)順周期性、控制信用的擴(kuò)張速度，避免走向過度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)。與此同時，加快利率市場化、資產(chǎn)證券化以及直接融資等全方位金融體制改革，疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)。

另一方面，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型與實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相匹配。世界上大多數(shù)國家都通過設(shè)立專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)提供信貸支持。根據(jù)我國實際情況，我們可以建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強(qiáng)的地方性，與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權(quán)關(guān)系，在信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)等方面與中小企業(yè)有更好的匹配。

“十三五”時期著力建設(shè)現(xiàn)代金融體系，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率。除了全面深化金融改革、完善金融體制機(jī)制，還應(yīng)突出完善科技金融體系；發(fā)展綠色金融體系；推進(jìn)普惠金融戰(zhàn)略的重點(diǎn)。要突出金融積極實施科技成果“資本化”的發(fā)展思路。適應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)新驅(qū)動型發(fā)展，當(dāng)前亟待建立起有別于傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的金融體系而轉(zhuǎn)向更加有利于經(jīng)濟(jì)升級，更有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的現(xiàn)代金融體系。這類金融體系應(yīng)該作為國家的戰(zhàn)略投資體系，通過運(yùn)用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場融資和科技基金等手段，全方位地為中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)升級版提供系統(tǒng)性的金融支持。

與此同時，國家把推動“金融雙向開放”作為“十三五”時期發(fā)展的重要戰(zhàn)略任務(wù)目標(biāo)，而這也是構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)體系，推動中國從金融大國走向金融強(qiáng)國的必由之路。未來五年，國際國內(nèi)金融環(huán)境更加錯綜復(fù)雜，中國仍面臨著金融資產(chǎn)配置效率低下，全球金融中心與全球制造業(yè)中心在國際分工與利益分配嚴(yán)重失衡等問題的挑戰(zhàn)。要在新一輪全球金融競爭與全球價值鏈分工中獲得與中國經(jīng)濟(jì)實力相對稱的國際地位，就必須實施審慎、有序的漸進(jìn)式金融開放和金融國際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)金融/資本要素的跨國流動和市場化配置，破除制約金融發(fā)展的體制機(jī)制障礙，重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實質(zhì)性突破，使之加快向市場配置型金融轉(zhuǎn)變。同時，積極調(diào)整儲備資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，以“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略為契機(jī)，著力構(gòu)建有效運(yùn)轉(zhuǎn)輻射全球的投資交易與支付清算體系、信用評級體系與金融安全保障體系，全面提升中國國際金融話語權(quán)。